Правительство хочет активнее использовать средства Государственного пенсионного фонда (VER) для покрытия расходов и сокращения заимствований. Фонд предупреждает: это может уменьшить его инвестиционные активы на миллиарды евро. По словам гендиректора Антти Сухонена, решения уже повлияли на портфель.

Правительство намерено перечислять из Государственного пенсионного фонда в госбюджет больше, чем прежде. На прошлой неделе в парламент внесён законопроект, увеличивающий изъятия с 2027 года. В 2027-м дополнительный трансферт составит около 204 млн евро.

К этому добавляется уже принятое ранее решение о разовом дополнительном перечислении около 1 млрд евро на следующий год. Новое повышение идёт сверх него. В общей сложности в 2026 году из фонда в бюджет нетто-переведут порядка 2,2 млрд евро.

В 2028–2037 годах из фонда будут ежегодно забирать примерно на 190–211 млн евро больше, чем по действующему закону. С 2038 года надбавка составит порядка 100 с лишним миллионов евро в год. Тогда фонд будет постоянно покрывать 48% годовых пенсионных расходов государства против нынешних 46,2%.

Для сравнения: в 2026 году нетто-перечисление из VER в бюджет составит около 830 млн евро.

Фонд уже меняет стратегию

Решения правительства уже отразились на инвестициях фонда. VER сократил долю акций в портфеле — отчасти именно из-за предстоящих бюджетных изъятий.

— Мы в начале этого года уменьшили долю акций, и это отчасти следствие этих будущих перечислений, — говорит гендиректор VER Антти Сухонен в интервью Talouselämä.

Логика проста: чем больше денег уходит в бюджет, тем меньше у фонда возможностей брать на себя инвестиционный риск и гнаться за более высокой доходностью.

Буфер риска может сократиться вдвое

В своём отзыве на законопроект фонд оценивает, что его буфер риска уменьшится примерно с 12 млрд до 6 млрд евро.

Буфер риска показывает, насколько может упасть стоимость инвестиций, не ставя под угрозу будущие перечисления в бюджет.

— Буфер риска описывает, грубо говоря, сколько мы можем позволить себе потерять на инвестициях или насколько может упасть рыночная стоимость, чтобы мы с высокой вероятностью всё равно смогли сделать будущие бюджетные перечисления, — объясняет Сухонен.

Чем меньше буфер, тем меньше риск фонд может брать. Это означает, в частности, сокращение доли акций — а значит, и потенциально более слабую доходность.

По оценке фонда, через десять лет инвестиционные активы могут оказаться на 3–4 млрд евро меньше, чем при стратегии с более высоким уровнем риска. Речь о расчётной оценке, а не о гарантированных потерях: фактический результат зависит от развития рынков.

Сухонен указывает и на вторую проблему — предсказуемость. Фонду важно заранее знать будущие изъятия, чтобы планировать инвестиции вдолгую. Сейчас же решения о дополнительных перечислениях принимались несколько раз подряд за короткий срок.

Чистая долговая позиция не улучшится

Цель правительственного законопроекта — сократить заимствования государства. Однако дополнительные изъятия не улучшают чистую долговую позицию: одновременно уменьшается и имущество государства.

В самом законопроекте признаётся, что чистая долговая позиция может даже ухудшиться, если потерянная инвестиционная доходность окажется больше экономии на процентах по займам.

Исторически инвестиции VER приносили больше, чем стоило обслуживание госдолга. В 2001–2025 годах средняя годовая доходность фонда составляла 5,7%, тогда как средняя ставка по госдолгу — около 2,5%. Однако ставки по новым долгосрочным займам с тех пор выросли, и ни будущая доходность, ни будущие процентные расходы не гарантированы.

В законопроекте упоминается и риск спирали сокращения: она возможна, если из фонда ежегодно изымать больше, чем приносят инвестиции.

Сокращение фонда напрямую не угрожает выплате пенсий — за них отвечает государство. Но если средства фонда истощатся, будущие пенсии придётся финансировать в большей степени из других государственных источников.

Сухонен не берётся судить, разумно ли решение правительства с точки зрения госфинансов. По его словам, это оценка самого правительства, а он смотрит на решения с точки зрения фонда.

При этом он подчёркивает значение пенсионных фондов для финской экономики: накопленные за десятилетия пенсионные активы снижают нагрузку и на нынешних, и на будущих налогоплательщиков.

— Если бы таких фондов не было, общая нагрузка на нынешних и будущих налогоплательщиков была бы больше, — говорит Сухонен.

---

Справка: что такое VER

Valtion eläkerahasto (VER) — Государственный пенсионный фонд, основанный в 1990 году и принадлежащий государству.

Задача фонда — готовиться к расходам на пенсии государственных служащих: чиновников, полицейских, военных. Фонд аккумулирует пенсионные взносы работников и работодателей и инвестирует их в акции и долговые инструменты. Пенсии напрямую он не платит, а ежегодно перечисляет деньги в госбюджет на покрытие пенсионных расходов.

Стоимость инвестиционных активов фонда на конец июня 2026 года — около 27,3 млрд евро. Средняя номинальная годовая доходность инвестиций в 2001–2025 годах — около 5,7%. В 2025 году инвестиции принесли 9,3%.

Источник: VER, Министерство финансов.