Международное рейтинговое агентство S&P Global в конце октября вынесет очередную оценку кредитоспособности Финляндии. Аналитик агентства Габриэль Форсс, входящий в команду по оценке финского рейтинга, в интервью Iltalehti назвал главные вызовы для страны: слабый экономический рост в сочетании с проблемами государственных финансов, накапливавшимися годами.
При этом рейтинг Финляндии пока остается достаточно высоким — AA+.

Прошлой весной S&P уже понижало кредитный рейтинг Финляндии. Он влияет на то, по какой цене государство занимает деньги на рынках. В сентябре начальник бюджетного департамента Минфина Мика Ниемеля предупреждал в интервью MTV Uutisille, что нельзя допускать ослабления так называемого долгового тормоза. По его словам, Финляндия постоянно находится под оценкой рейтинговых агентств.

Форсс напоминает: высокие рейтинги меняются постепенно. «В целом при высоких рейтингах речь обычно идет о постепенном ухудшении со временем, если движение идет в сторону более низких рейтингов. Если рейтинг уже низкий и, возможно, в очень нестабильной и изменчивой среде, он гораздо чувствительнее к разного рода шокам», — говорит аналитик.

Долг растет, рост буксует

Среди факторов, давящих на экономические перспективы Финляндии, Форсс выделяет долгосрочные проблемы: рост задолженности и старение населения. «Это происходило в период, когда экономический рост был вялым. Финляндия уже давно не демонстрировала сильного роста ВВП. Вместе с устоявшимися государственными расходами — особенно после ковидных лет расходы остались на более высоком уровне — это привело к росту госдолга, более высоким процентным расходам и устойчивому давлению на расходы по всем направлениям, включая социальные расходы, связанные со старением», — описывает ситуацию Форсс.

К этому добавляются значительно выросшие оборонные расходы после начатой Россией агрессивной войны. По словам Форсса, это тоже увеличивает долговое бремя Финляндии, хотя оборонные расходы и не учитываются в процедуре при чрезмерном дефиците. В результате отношение госдолга к ВВП Финляндии приближается к 90% и продолжает расти. В качестве противовеса аналитик отмечает значительные активы финского государства — акции, которыми оно владеет через Solidium, и пенсионные фонды.

Правительство не пошло на дополнительные меры

В S&P признают, что правительство привержено оздоровлению госфинансов. «Но могут быть проблемы с тем, чтобы провести решения. Политикам нужно действовать сбалансированно, не навредив довольно хрупкой ситуации с экономическим ростом, особенно во внешней среде. Ее трудно предсказать», — говорит Форсс.

Правительство премьер-министра Петтери Орпо (Коалиционная партия) ссылалось именно на это, когда отказалось от дополнительных мер экономии в бюджете на следующий год. Кабинет счел, что можно отступить от требуемой ЕС траектории корректировки, поскольку дополнительные сокращения могут ударить по зарождающемуся росту.

Финляндия попала в процедуру ЕС при чрезмерном дефиците в январе. Совет по оценке экономической политики в августе заявил, что нынешних мер, вероятно, не хватит на 2027 и 2028 годы. Совет рекомендовал дополнительные меры к осеннему бюджетному совещанию и призвал избегать действий, ослабляющих государственные финансы. Однако дополнительных мер так и не появилось.

Долговой тормоз и выборы

В начале года парламентские партии заключили соглашение о так называемом долговом тормозе. Фактически он начнет действовать только после следующих выборов. В следующем электоральном цикле потребность в корректировке оценивается в 8–11 млрд евро.

Вне соглашения остался Левый союз. Позже от долгового тормоза отошло и «Движение сейчас» во главе с Харри Харкимо. В «Зеленых» также началась дискуссия о поиске гибкости со стороны ЕС в отношении траектории корректировки на следующий год. Председатель партии София Вирта считает цель долгового тормоза нереалистичной.

Перед выборами вероятность различных отступлений растет. Не исключено, что критическая дискуссия о целесообразности корректировки возникнет и в крупных партиях. Форсс признает, что в целом выборы несут риск прерывания политической преемственности. Однако для Финляндии он считает этот риск меньшим, поскольку в стране сильно привержены проведению корректирующих мер в будущих электоральных циклах.

«Когда у вас есть согласованные рамки фискальной политики и их соблюдают, это дает очень хороший якорь. На этом можно строить надежный прогноз того, каким будет направление фискальной политики», — говорит Форсс.

Он добавляет, что не стал бы спекулировать на тему последствий возможного отказа от долгового тормоза. «Если от долгового тормоза откажутся, его, вероятно, чем-то заменят. Кажется маловероятным, что его полностью демонтируют», — резюмирует аналитик.

Что дальше

Этой осенью у правительства Орпо появились поводы для оптимизма: экономика подает сильные сигналы роста, в частности за счет будущих инвестиций в дата-центры. Это улучшает ситуацию и с точки зрения рейтингового агентства. Форсс напоминает, что понижение рейтинга S&P было связано с длительным ухудшением состояния госфинансов и одновременно слабым экономическим ростом.

В плохом сценарии меры Финляндии по оздоровлению госфинансов окажутся ниже ожиданий или рост будет слабее прогноза. В оптимистичном — государственные финансы удастся стабилизировать быстрее, если корректировки будут проведены с опережением или экономика начнет расти активнее. Для роста важны как внутренний спрос, так и иностранные инвестиции и ускорение экспорта.

Следующую оценку кредитного рейтинга Финляндии S&P Global представит в конце октября.

По материалам издания Iltalehti.